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成飞集成：打造国内中高端汽车模具龙头
发布时间：2008-4-1 15:47:55 共查看:次
投资要点
根据模具行业“十一五”规划，模具行业的平均增速预计为12%～15%。2010年汽车覆盖件模具的市场容量将达到95～105亿元左右。摇钱术：分层递进选股法
公司是行业内公认的四大汽车覆盖件模具企业之一。其汽车覆盖件模具业务发展迅速，销售收入从成立之时起至2006年，年平均增长率达到57%左右，远高于“十五”期间模具行业年均17.1%的增长率及汽车覆盖件模具行业年均20%的增长率。
募投项目实施后，预计可年新增销售收入15,282万元，项目总投资收益率为16.85%，投资回收期（所得税后）为6.89年，项目前景良好。
我们预期公司07～09年每股收益分别为0.31元、0.41元及0.49元。
参考目前中小板ETF(行情净值)市场IPO发行情况，我们认为公司发行价以2006年每股收益0.33元及28～32市盈率定价属于合理。我们建议对公司的询价区间为9.24～10.56元。
风险提示
公司定单的取得与收入的确认具有较大波动性。摇钱树下教你摇钱术
汽车价格不断下降，使汽车覆盖件模具价格出现下滑，影响汽车覆盖件模具企业的盈利水平。
一、公司概况
1.1公司及主要业务简介
四川成飞集成科技股份有限公司（以下简称“公司”）是由一航成飞作为主发起人，联合成都航空仪表公司（现为成都航空仪表有限责任公司）、吉利集团有限公司、南京航空航天大学、西北工业大学等四家单位，共同发起设立的股份有限公司，于2000年12月6日注册成立，注册资本8,041万元。摇钱树下看摇钱术
公司主营业务为汽车覆盖件模具的设计、研究和制造以及对外数控加工业务。公司是中国汽车覆盖件模具重点企业，目前在技术水平、装备水平和生产能力等方面位居国内同行业前列，是行业内四大汽车覆盖件模具企业之一。公司主要产品和运用的生产技术均属于国家重点发展产品和高新技术，自1997年以来均被列入了《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》。
1.2公司股权结构和本次发行情况
公司本次拟发行2，700万股，占发行后股本的25.14%。本次发行前公司控股股东一航成飞在本次持有公司91.44%的股份，本次发行后预计仍将持有公司68.46%的股份，仍然处于绝对控股地位。
二、行业背景分析
2.1我国汽车行业背景
汽车行业的景气度是最为关键的因素
汽车制造属于高附加值和高技术含量的行业。行业将在较长时期内保持良好景气，预计今后几年整体销量及轿车销量将会有15%和18%左右的增长幅度。发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马
汽车行业的发展为汽车覆盖件模具行业提供广阔的市场空间，其中对汽车覆盖件模具需求量大的轿车发展尤为迅速，使得汽车覆盖件模具的需求迅速增长，促进了该行业的高速发展。由于汽车覆盖件模具的主要用户为汽车制造商，因此汽车行业的发展状况直接影响到汽车覆盖件模具制造企业的市场空间。
自主品牌的崛起提供市场机遇
民族汽车工业的崛起为汽车模具行业带来了一个快速增长的新兴市场。近几年民族品牌汽车制造商发展迅速，民族品牌轿车的市场占有率逐年提升，2004～2006年分别为21.54%、23.50%和25.67%。各民族品牌汽车产量逐渐形成规模，为提高生产效率，原来以手工件为主的汽车零部件生产改为用模具冲制，增加了对汽车覆盖件模具的需求。此外，民族品牌汽车制造商开始发展中高档汽车，提高了对汽车模具的质量要求，推动了国内汽车模具行业的发展。
2.2汽车覆盖件模具行业概况
2.2.1国家政策扶持
我国模具工业起步较早，但发展缓慢，直到20世纪80年代以后才进入快速发展时期。2007年模具加工技术及设备被国家发展改革委员会、科学技术部等列入《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2007年度）》。根据模具行业“十一五”规划，模具工业要缩小与先进国家之间的差距，必须通过信息化和数字化来提升行业水平，特别是中高档轿车所需覆盖件模具是模具行业发展的重中之重。 财经
根据财政部财税[2006]152号《财政部国家税务总局关于模具产品增值税先征后退政策的通知》规定，自2006年1月1日至2008年12月31日，发行人销售的汽车模具产品实行先按规定征收增值税，后按实际缴纳增值税税额返还50%的办法。
2.2.2我国汽车覆盖件模具现状
汽车覆盖件模具的市场迅速扩容
近年来随着汽车工业的迅速发展，新车型开发速度大幅加快。根据中国汽车工业协会统计，2006年国内汽车厂家推出的乘用车新车型达到117个（包括改型车），其中全新车型多达30款左右，当前汽车覆盖件模具的每年市场需求约为60亿元。根据模具行业“十一五”规划，模具行业的平均增速预计为12%—15%。按照模具行业的平均增速进行保守估计，则到2010年汽车覆盖件模具的市场容量将达到95～105亿元左右。
行业集中度不高
汽车覆盖件模具行业在我国目前尚处于快速成长阶段，行业目前市场集中度不高，后续增长潜力较大。从2005年中国模具工业协会的统计数据来看，全国汽车覆盖件模具制造企业约100多家，而销售收入上亿的企业就只有4家，市场份额最高的一汽模具也仅有16.4%的市场占有率。摇钱树下教你摇钱术
行内企业逐步向独立型、中高端型转变
汽车覆盖件模具企业总体可分为两类：一类是依附于汽车制造商的模具企业，它们把为主机厂配套作为第一要务，当有富余能力时，才对外承接业务。另一类是完全市场化的汽车覆盖件模具企业，这些企业不依附于任何汽车制造商，公司属于这一类。
根据中国模具工业协会编制的《全国模具专业厂基本情况》的数据分析，2001年独立于整车厂、完全市场化的汽车覆盖件模具企业的模具销售收入占总体模具销售收入的32.52%，到2006年这个比例已增长到了57.86%，增长幅度为77.92%。
目前在汽车模具产品中，虽然国内已有一定技术基础，能够为中低档轿车配套，但水平还不高，中高档轿车的覆盖件模具目前50%依靠进口。为此，国家已在模具“十一五”规划中明确指出：中高档轿车所需覆盖件模具是模具行业发展的重中之重，要争取到2010年时中高档轿车及以下水平的汽车覆盖件模具做到完全自配，2020年时除个别特别高档的轿车外，所有汽车覆盖件模具应基本立足国内配套。国产替代进口的政策导向将为国内汽车覆盖件模具企业带来更大的市场空间。http://www.
行业具有一定进入壁垒
汽车覆盖件模具制造企业；需要配置多性能、高精度的数控加工装备；需要较大的初期资本投入和持续的技改投入；需要拥有一批高素质的科研人员、大量富有经验的技术人员和熟练技工需要有稳定的客户、有效的市场营销措施和科学的管理体系。资本、人才、技术等条件缺一不可，这些要素共同构成进入本行业的主要障碍。
2.2.3国外市场提供的机遇
汽车市场的全球化竞争加剧，为降低新车开发成本、增强产品竞争力，顺应全球制造业向中国转移的趋势，国外汽车制造厂纷纷进入中国采购汽车覆盖件模具，使我国汽车覆盖件模具的出口量迅速增加。2006年我国以汽车覆盖件模具为代表的冲压模具出口额达到了2.34亿美元，同比增长60.27%，而且未来这种增长趋势还将增强，由此进一步扩大汽车模具制造业的市场空间。
三、公司经营及财务分析
3.1公司主营业务转型成功，保障公司业绩的可持续增长
2005年公司的业务结构有所调整，当年转让航空工模具业务资产后不再从事航空工模具业务，而主要发展汽车覆盖件模具业务。由下表可见，公司在2005年的营业收入能够与2004年基本保持稳定，且2006年的营业收入继续增长，主要是由于汽车模具业务收入的持续增长。公司继续坚持以汽车模具业务为核心的发展战略，抓住汽车模具的市场需求持续扩大所带来的发展机遇，集中资源促进汽车覆盖件模具业务的快速发展。
3.2处于国内行业领先地位
国内市场占有率逐步扩大
目前，全国汽车覆盖件模具制造企业中一汽模、二汽模、天汽模和公司综合实力最强，是行业内公认的四大汽车覆盖件模具企业。公司汽车覆盖件模具车模具业务发展迅速，销售收入从成立之时的2,817万元增长到2006年的10,921万元，年平均增长率达到57%左右，远高于“十五”期间模具行业年均17.1%的增长率及汽车覆盖件模具行业年均20%的增长率，一直保持行业领先地位。摇钱树下教你摇钱术
公司成立以来，与一汽大众、上海大众、上海通用、广州本田、奇瑞汽车等国内主要汽车制造商都建立了业务关系。其中本田雅阁轿车后地板拉延模、发动机盖衬里修边冲孔模被原国家经济贸易委员会评定为国家级新产品，一汽大众速腾轿车的发动机盖内、外板冷冲模被中国模具协会技术委员会认定为达到国际同类模具水平并推荐为国家级新产品。
公司2007年1～6月、2006年、2005年和2004年综合毛利率为31.62%、35.08%、31.75%和39.07%,为公司持续经营和盈利能力的提高提供了保障。
出口额持续增长
国内模具企业与国外模具企业相比，有明显的成本优势。从汽车覆盖件模具报价来看，国际报价是国内报价的2～3倍。在国内汽车整车厂面临越来越大的成本压力的情况下，尽可能本地化采购模具已成为其主导采购倾向。公司利用优势积极开拓国际市场，汽车模具产品已远销到美国、英国、意大利等国家，已成功为通用、福特、路虎、雷诺、沃尔沃等国际知名汽车制造商的新车型配套制造模具。汽车模具2006年的出口额达到了370.64万美元，占公司当年汽车模具销售收入的27.20%，公司已成为出口汽车覆盖件模具的主要企业。
3.3竞争优势分析
公司承继了一航成飞在航空产品的研制、设计和制造中的计算机辅助设计和制造技术、数控加工技术、激光扫描测量技术和质量过程控制技术的优势，使公司的汽车覆盖件模具制造技术达到国内先进水平，产品制造质量已接近国际先进水平。摇钱术：曝光主力最新操作动向
公司行业内属于独立型企业，在合同订立的自由性、经营的保密性等特点是依附型企业中所欠缺的；公司主要产品定位为中高端汽车覆盖件模具，在国内此级别的市场竞争程度较低，且产品毛利率较高，对公司盈利水平十分有利。
3.4公司财务分析
最近三年及一期，随着公司汽车模具业务的快速发展，营业收入不断增长，流动资产占总资产的比例保持上升趋势，公司资产流动性较好。截止2007年6月30日,公司资产构成中,流动资产占总资产的比例为45.27%,其中,公司货币资金占流动资产的比例为15.21%；应收账款占流动资产的比例为56.28%；存货占流动资产的比例为19.48%,资产变现能力强。
最近三年及一期，公司经营活动现金流入较为充沛。公司2006年度经营活动产生的现金流量净额为4,993.37万元、现金及现金等价物增加额为518.56万元；截止2007年6月30日货币资金为2,160.06万元,2007年一季度经营活动产生的现金流量净额为2,418.57万元。
公司流动比、速动比较高，负债水平合理，且经营性现金流量较充足，具有较强的偿债能力。摇钱树下教你摇钱术
四、募集资金投向分析
公司本次募集资金投资项目为汽车模具设计与制造四期技术改造项目，根据市场需求，完成以大型、高档次模具（中高档轿车覆盖件模具、汽车覆盖件的多工位模和级进模）为主的汽车模具研发技改，项目达产后可实现年产各类汽车模具547套（新增283套）的生产能力。
本项目实施达纲后，年新增销售收入15,282万元，其中出口创汇773万美元，新增税后利润3,324万元。项目总投资收益率为16.85%，财务内部收益率所得税前为19.48%，所得税后为16.92%；投资回收期所得税前为6.38年，所得税后为6.89年。
本次募集资金项目实施后形成的固定资产和包括软件在内的无形资产合计15,384万元，本次募集资金项目全部实施后，预计每年将增加的折旧及摊销费用合计为1,371万元。
如果项目不能按期达产，将对公司的盈利水平形成一定压力。
五、盈利预测
公司2004年度、2005年度、2006年度全面摊薄的净资产收益率分别为21.93%、14.05%和14.46%。本次募集资金到位后公司净资产额将有大幅度的增长，而募集资金投资项目由于存在项目实施周期，在短期内难以完全产生效益，因此发行人的利润增长短期内可能不会与净资产增长保持同步。 财经
5.1主要假设
1）公司营业收入08～09年分别有15%和17%的增长。
2）公司07年上市所募集资金到位，08年部分设备实现改进跟新，中高端技术得到提升，08～09年毛利率维持在30%以上。
3）国家对模具行业的扶持优惠税收政策不发生大的改变。
5.2盈利预测表
我们预期公司07～09年每股收益分别为0.31元、0.41元及0.49元。参考目前中小板市场IPO发行情况，我们认为公司发行价以2006年每股收益0.33元及28～32市盈率定价属于合理。我们建议对公司的询价区间为9.24～10.56元。摇钱树下看摇钱术
我们选取国内可比上市公司07年估值水平作为成飞集成的参照依据，以及考虑到公司未来的成长性，结合07年EPS预测值0.31元，给予公司2007～2008年50～55倍的PE，按照这一估值水平，成飞集成对应合理的估值区间应该为15.50～17.05元。下半年中小板公司上市首日涨幅约为290%，所以我们不排除公司上市后某一时段内价格会高于合理价格区间。
风险提示：
公司定单的取得与收入的确认具有较大波动性。
汽车价格不断下降，使汽车覆盖件模具价格出现下滑，会影响汽车覆盖件模具企业的盈利水平。
根据模具行业“十一五”规划，模具行业的平均增速预计为12%～15%。2010年汽车覆盖件模具的市场容量将达到95～105亿元左右。摇钱术：分层递进选股法
公司是行业内公认的四大汽车覆盖件模具企业之一。其汽车覆盖件模具业务发展迅速，销售收入从成立之时起至2006年，年平均增长率达到57%左右，远高于“十五”期间模具行业年均17.1%的增长率及汽车覆盖件模具行业年均20%的增长率。
募投项目实施后，预计可年新增销售收入15,282万元，项目总投资收益率为16.85%，投资回收期（所得税后）为6.89年，项目前景良好。
我们预期公司07～09年每股收益分别为0.31元、0.41元及0.49元。
参考目前中小板ETF(行情净值)市场IPO发行情况，我们认为公司发行价以2006年每股收益0.33元及28～32市盈率定价属于合理。我们建议对公司的询价区间为9.24～10.56元。
风险提示
公司定单的取得与收入的确认具有较大波动性。摇钱树下教你摇钱术
汽车价格不断下降，使汽车覆盖件模具价格出现下滑，影响汽车覆盖件模具企业的盈利水平。
一、公司概况
1.1公司及主要业务简介
四川成飞集成科技股份有限公司（以下简称“公司”）是由一航成飞作为主发起人，联合成都航空仪表公司（现为成都航空仪表有限责任公司）、吉利集团有限公司、南京航空航天大学、西北工业大学等四家单位，共同发起设立的股份有限公司，于2000年12月6日注册成立，注册资本8,041万元。摇钱树下看摇钱术
公司主营业务为汽车覆盖件模具的设计、研究和制造以及对外数控加工业务。公司是中国汽车覆盖件模具重点企业，目前在技术水平、装备水平和生产能力等方面位居国内同行业前列，是行业内四大汽车覆盖件模具企业之一。公司主要产品和运用的生产技术均属于国家重点发展产品和高新技术，自1997年以来均被列入了《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》。
1.2公司股权结构和本次发行情况
公司本次拟发行2，700万股，占发行后股本的25.14%。本次发行前公司控股股东一航成飞在本次持有公司91.44%的股份，本次发行后预计仍将持有公司68.46%的股份，仍然处于绝对控股地位。
二、行业背景分析
2.1我国汽车行业背景
汽车行业的景气度是最为关键的因素
汽车制造属于高附加值和高技术含量的行业。行业将在较长时期内保持良好景气，预计今后几年整体销量及轿车销量将会有15%和18%左右的增长幅度。发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马
汽车行业的发展为汽车覆盖件模具行业提供广阔的市场空间，其中对汽车覆盖件模具需求量大的轿车发展尤为迅速，使得汽车覆盖件模具的需求迅速增长，促进了该行业的高速发展。由于汽车覆盖件模具的主要用户为汽车制造商，因此汽车行业的发展状况直接影响到汽车覆盖件模具制造企业的市场空间。
自主品牌的崛起提供市场机遇
民族汽车工业的崛起为汽车模具行业带来了一个快速增长的新兴市场。近几年民族品牌汽车制造商发展迅速，民族品牌轿车的市场占有率逐年提升，2004～2006年分别为21.54%、23.50%和25.67%。各民族品牌汽车产量逐渐形成规模，为提高生产效率，原来以手工件为主的汽车零部件生产改为用模具冲制，增加了对汽车覆盖件模具的需求。此外，民族品牌汽车制造商开始发展中高档汽车，提高了对汽车模具的质量要求，推动了国内汽车模具行业的发展。
2.2汽车覆盖件模具行业概况
2.2.1国家政策扶持
我国模具工业起步较早，但发展缓慢，直到20世纪80年代以后才进入快速发展时期。2007年模具加工技术及设备被国家发展改革委员会、科学技术部等列入《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2007年度）》。根据模具行业“十一五”规划，模具工业要缩小与先进国家之间的差距，必须通过信息化和数字化来提升行业水平，特别是中高档轿车所需覆盖件模具是模具行业发展的重中之重。 财经
根据财政部财税[2006]152号《财政部国家税务总局关于模具产品增值税先征后退政策的通知》规定，自2006年1月1日至2008年12月31日，发行人销售的汽车模具产品实行先按规定征收增值税，后按实际缴纳增值税税额返还50%的办法。
2.2.2我国汽车覆盖件模具现状
汽车覆盖件模具的市场迅速扩容
近年来随着汽车工业的迅速发展，新车型开发速度大幅加快。根据中国汽车工业协会统计，2006年国内汽车厂家推出的乘用车新车型达到117个（包括改型车），其中全新车型多达30款左右，当前汽车覆盖件模具的每年市场需求约为60亿元。根据模具行业“十一五”规划，模具行业的平均增速预计为12%—15%。按照模具行业的平均增速进行保守估计，则到2010年汽车覆盖件模具的市场容量将达到95～105亿元左右。
行业集中度不高
汽车覆盖件模具行业在我国目前尚处于快速成长阶段，行业目前市场集中度不高，后续增长潜力较大。从2005年中国模具工业协会的统计数据来看，全国汽车覆盖件模具制造企业约100多家，而销售收入上亿的企业就只有4家，市场份额最高的一汽模具也仅有16.4%的市场占有率。摇钱树下教你摇钱术
行内企业逐步向独立型、中高端型转变
汽车覆盖件模具企业总体可分为两类：一类是依附于汽车制造商的模具企业，它们把为主机厂配套作为第一要务，当有富余能力时，才对外承接业务。另一类是完全市场化的汽车覆盖件模具企业，这些企业不依附于任何汽车制造商，公司属于这一类。
根据中国模具工业协会编制的《全国模具专业厂基本情况》的数据分析，2001年独立于整车厂、完全市场化的汽车覆盖件模具企业的模具销售收入占总体模具销售收入的32.52%，到2006年这个比例已增长到了57.86%，增长幅度为77.92%。
目前在汽车模具产品中，虽然国内已有一定技术基础，能够为中低档轿车配套，但水平还不高，中高档轿车的覆盖件模具目前50%依靠进口。为此，国家已在模具“十一五”规划中明确指出：中高档轿车所需覆盖件模具是模具行业发展的重中之重，要争取到2010年时中高档轿车及以下水平的汽车覆盖件模具做到完全自配，2020年时除个别特别高档的轿车外，所有汽车覆盖件模具应基本立足国内配套。国产替代进口的政策导向将为国内汽车覆盖件模具企业带来更大的市场空间。http://www.
行业具有一定进入壁垒
汽车覆盖件模具制造企业；需要配置多性能、高精度的数控加工装备；需要较大的初期资本投入和持续的技改投入；需要拥有一批高素质的科研人员、大量富有经验的技术人员和熟练技工需要有稳定的客户、有效的市场营销措施和科学的管理体系。资本、人才、技术等条件缺一不可，这些要素共同构成进入本行业的主要障碍。
2.2.3国外市场提供的机遇
汽车市场的全球化竞争加剧，为降低新车开发成本、增强产品竞争力，顺应全球制造业向中国转移的趋势，国外汽车制造厂纷纷进入中国采购汽车覆盖件模具，使我国汽车覆盖件模具的出口量迅速增加。2006年我国以汽车覆盖件模具为代表的冲压模具出口额达到了2.34亿美元，同比增长60.27%，而且未来这种增长趋势还将增强，由此进一步扩大汽车模具制造业的市场空间。
三、公司经营及财务分析
3.1公司主营业务转型成功，保障公司业绩的可持续增长
2005年公司的业务结构有所调整，当年转让航空工模具业务资产后不再从事航空工模具业务，而主要发展汽车覆盖件模具业务。由下表可见，公司在2005年的营业收入能够与2004年基本保持稳定，且2006年的营业收入继续增长，主要是由于汽车模具业务收入的持续增长。公司继续坚持以汽车模具业务为核心的发展战略，抓住汽车模具的市场需求持续扩大所带来的发展机遇，集中资源促进汽车覆盖件模具业务的快速发展。
3.2处于国内行业领先地位
国内市场占有率逐步扩大
目前，全国汽车覆盖件模具制造企业中一汽模、二汽模、天汽模和公司综合实力最强，是行业内公认的四大汽车覆盖件模具企业。公司汽车覆盖件模具车模具业务发展迅速，销售收入从成立之时的2,817万元增长到2006年的10,921万元，年平均增长率达到57%左右，远高于“十五”期间模具行业年均17.1%的增长率及汽车覆盖件模具行业年均20%的增长率，一直保持行业领先地位。摇钱树下教你摇钱术
公司成立以来，与一汽大众、上海大众、上海通用、广州本田、奇瑞汽车等国内主要汽车制造商都建立了业务关系。其中本田雅阁轿车后地板拉延模、发动机盖衬里修边冲孔模被原国家经济贸易委员会评定为国家级新产品，一汽大众速腾轿车的发动机盖内、外板冷冲模被中国模具协会技术委员会认定为达到国际同类模具水平并推荐为国家级新产品。
公司2007年1～6月、2006年、2005年和2004年综合毛利率为31.62%、35.08%、31.75%和39.07%,为公司持续经营和盈利能力的提高提供了保障。
出口额持续增长
国内模具企业与国外模具企业相比，有明显的成本优势。从汽车覆盖件模具报价来看，国际报价是国内报价的2～3倍。在国内汽车整车厂面临越来越大的成本压力的情况下，尽可能本地化采购模具已成为其主导采购倾向。公司利用优势积极开拓国际市场，汽车模具产品已远销到美国、英国、意大利等国家，已成功为通用、福特、路虎、雷诺、沃尔沃等国际知名汽车制造商的新车型配套制造模具。汽车模具2006年的出口额达到了370.64万美元，占公司当年汽车模具销售收入的27.20%，公司已成为出口汽车覆盖件模具的主要企业。
3.3竞争优势分析
公司承继了一航成飞在航空产品的研制、设计和制造中的计算机辅助设计和制造技术、数控加工技术、激光扫描测量技术和质量过程控制技术的优势，使公司的汽车覆盖件模具制造技术达到国内先进水平，产品制造质量已接近国际先进水平。摇钱术：曝光主力最新操作动向
公司行业内属于独立型企业，在合同订立的自由性、经营的保密性等特点是依附型企业中所欠缺的；公司主要产品定位为中高端汽车覆盖件模具，在国内此级别的市场竞争程度较低，且产品毛利率较高，对公司盈利水平十分有利。
3.4公司财务分析
最近三年及一期，随着公司汽车模具业务的快速发展，营业收入不断增长，流动资产占总资产的比例保持上升趋势，公司资产流动性较好。截止2007年6月30日,公司资产构成中,流动资产占总资产的比例为45.27%,其中,公司货币资金占流动资产的比例为15.21%；应收账款占流动资产的比例为56.28%；存货占流动资产的比例为19.48%,资产变现能力强。
最近三年及一期，公司经营活动现金流入较为充沛。公司2006年度经营活动产生的现金流量净额为4,993.37万元、现金及现金等价物增加额为518.56万元；截止2007年6月30日货币资金为2,160.06万元,2007年一季度经营活动产生的现金流量净额为2,418.57万元。
公司流动比、速动比较高，负债水平合理，且经营性现金流量较充足，具有较强的偿债能力。摇钱树下教你摇钱术
四、募集资金投向分析
公司本次募集资金投资项目为汽车模具设计与制造四期技术改造项目，根据市场需求，完成以大型、高档次模具（中高档轿车覆盖件模具、汽车覆盖件的多工位模和级进模）为主的汽车模具研发技改，项目达产后可实现年产各类汽车模具547套（新增283套）的生产能力。
本项目实施达纲后，年新增销售收入15,282万元，其中出口创汇773万美元，新增税后利润3,324万元。项目总投资收益率为16.85%，财务内部收益率所得税前为19.48%，所得税后为16.92%；投资回收期所得税前为6.38年，所得税后为6.89年。
本次募集资金项目实施后形成的固定资产和包括软件在内的无形资产合计15,384万元，本次募集资金项目全部实施后，预计每年将增加的折旧及摊销费用合计为1,371万元。
如果项目不能按期达产，将对公司的盈利水平形成一定压力。
五、盈利预测
公司2004年度、2005年度、2006年度全面摊薄的净资产收益率分别为21.93%、14.05%和14.46%。本次募集资金到位后公司净资产额将有大幅度的增长，而募集资金投资项目由于存在项目实施周期，在短期内难以完全产生效益，因此发行人的利润增长短期内可能不会与净资产增长保持同步。 财经
5.1主要假设
1）公司营业收入08～09年分别有15%和17%的增长。
2）公司07年上市所募集资金到位，08年部分设备实现改进跟新，中高端技术得到提升，08～09年毛利率维持在30%以上。
3）国家对模具行业的扶持优惠税收政策不发生大的改变。
5.2盈利预测表
我们预期公司07～09年每股收益分别为0.31元、0.41元及0.49元。参考目前中小板市场IPO发行情况，我们认为公司发行价以2006年每股收益0.33元及28～32市盈率定价属于合理。我们建议对公司的询价区间为9.24～10.56元。摇钱树下看摇钱术
我们选取国内可比上市公司07年估值水平作为成飞集成的参照依据，以及考虑到公司未来的成长性，结合07年EPS预测值0.31元，给予公司2007～2008年50～55倍的PE，按照这一估值水平，成飞集成对应合理的估值区间应该为15.50～17.05元。下半年中小板公司上市首日涨幅约为290%，所以我们不排除公司上市后某一时段内价格会高于合理价格区间。
风险提示：
公司定单的取得与收入的确认具有较大波动性。
汽车价格不断下降，使汽车覆盖件模具价格出现下滑，会影响汽车覆盖件模具企业的盈利水平。
